【光大固收】国君转债上市定价分析

  1、国君转债发行情况  国泰君安于2017年7月7日发行70亿元可转债。原股东共优先配售5,138,865,000元(5,138,865手),约占本次发行总量的73.41%。  网上发行5,011,000元(5,011手),占...

1、国君转债发行情况

国泰君安于2017年7月7日发行70亿元可转债。原股东共优先配售5,138,865,000元(5,138,865手),约占本次发行总量的73.41%。

网上发行5,011,000元(5,011手),占本次发行总量的0.07%。网上一般社会公众投资者的申购数量为6,188,682手,即6,188,682,000元,中签率为0.0809703908%。

本次网下申购有效申购数量为2,292,370,000手,即2,292,370,000,000元,最终向网下申购机构投资者配售的国君转债总计为1,856,124手,即1,856,124,000元,占本次发行总量的26.52%,配售比例为0.0809696515%。

2、国君转债条款

3、上市定价分析

国君转债的预计上市价位在[112,119]之间,中枢115元,且大概率落在上半区间[115,119]:本次国君转债发行规模较大,70亿元,转股价为20.20元,当前平价为105.00元。

从平价、发行规模考量。二级市场中光大转债最具参考价值,光大转债是目前发行规模最大转债,国君转债将成为仅次于光大的第二大转债,但国君转债的正股基本面与弹性都相较光大更胜一筹。目前光大转债价位在112.16元,国君转债上市价格应不会低于这一价格。

再从转债估值考量。光大转债于2017年4月5日上市,上市开盘价格为102元,开盘转股溢价率为8.20%。而当前转债市场中偏股型转债加权平均转股溢价率已从4月5日的5.61%跃升至当前的10.77%,基于光大转债开盘转股溢价率(8.20%),国君转债(偏股型)开盘转股溢价率可能在13.36%左右,即开盘价位在119元左右。即使以当前光大转债转股溢价率12.16%计算,国君转债开盘价位也在117.77元,对上市价位形成较强支撑。

因此国君转债预计上市价位在[112,119]之间,中枢115元,且大概率落在上半区间[115,119]。

4、上市价值分析

国君转债网下中签率为0.0809%,偏低。但即使按最低预期上市价格112元(定金比例5%),网下申购的5天年化收益率为11.81%,覆盖资金成本无虞。国君转债发行规模较大,首日抛压不大流动性较好,正股国泰君安作为券商龙头股配置价值较好,关注上市后低价买入机会。

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